国金证券--安图生物：Q2逐步恢复 装机加速 业绩回暖可期

上半年公司毛利率58.8%（去年同期65.4%）下滑约6.6%，我们推测与疫情期间品种收入结构变化有关。公司期间费用率保持稳定，销售费用率17.6%（去年同期16.5%），管理费用率4.7%（去年同期4.9%）。公司研发费用率12.3%（去年同期11.8%），持续加大的研发投入为未来新产品竞争力提供保障。分季度看，Q2较Q1业绩逐步改善，经营情况有所恢复。Q2营收环比增长19.1%，毛利率59.5%（环比+2.78%），归母净利润环比增长94.2%，扣非归母净利润环比增长81.7%。

虽短期疫情影响常规试剂销售，但仪器装机加速推进，为后续试剂上量奠定良好的基础。随着医院常规检验需求逐步恢复和公司的经营战略及时调整，预计全年业绩有望逐步回暖转正。此外，上半年化学发光仪器装机和检验自动化流水线装机加速推进（目前公司具备了同时安装8-10条流水线的服务能力），新增装机有望在下半年和未来年份贡献增量，化学发光行业国产替代呈加速态势，公司作为行业头部企业成长能力可观。

公司新冠抗体检测试剂于5月中旬获批，且中标国内部分地区集采，随着国内常态化防控不断完善，下半年新冠抗体检测试剂有望贡献业绩增量。

2020年8月，公司非公开发行A股股票申请获得审核通过，拟募集资金总额不超过30.8亿元，将投向以下项目：安图生物（603658）体外诊断产业园（三期）项目、安图生物诊断仪器产业园之营销网络建设项目，以及补充流动资金。

盈利调整与投资建议考虑疫情的影响，我们分别下调公司2020、2021年归母净利润13%、4%，预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为8.54亿元、11.97亿元、15.57亿元，分别同比增长10.3%、40.2%、30.1%。

维持“增持”评级。风险提示医院常规诊疗恢复不及预期；新冠试剂放量不达预期；部分区域降价压力增加，影响产品毛利率；市场竞争加剧；新产品放量慢于预期。

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