给予顾家家居买入评级,目标价位100.0元

2021-07-19 14:03:19
2021-07-19太平洋证券股份有限公司陈天蛟,庞盈盈对顾家家居进行研究并发布了研究报告《顾家家居21Q2Preview:内外销景气向上,Q2延续高增长》,本报告对顾家家居给出买入评级,认为其目标价位为100.00元,其2021-07-19收盘价为70.55元,预期上涨幅度为41.74%。

顾家家居(603816)

事件:公司将于8月30日晚发布中报。预计上半年收入同比增长63%至79.4亿元,归母净利润同比增长34%至7.7亿元。Q2收入预计同比增长62%至41.6亿元,归母净利润同比增长44%至3.9亿元。

点评:

Q2公司收入整体延续快速增长。受益于行业内外销景气向上,叠加公司持续开店、品类融合发力、单店销售提升,预计Q2收入将延续高速增长。其中Q2内销收入同比增速超50%;伴随海外需求修复,预计Q2外销收入将会发力,同比近翻倍增长。

从内生&外延分拆看:1)内生业务,预计Q2内生收入同比增速超60%。考虑终端需求修复、公司加速渠道布局(单店口径全年预计新开店约1000家),加强对经销商赋能、品类融合等助力单店提升,预计Q2内生内销同比增长超50%;伴随海外需求修复,预计内生外销收入延续高速增长,Q2同比去年近翻倍增长。2)外延业务,预计Q2外延收入同比增长约70%。Natuzzi发展势头较好,拉动外延内销收入快速增长;海外需求修复、产能爬坡、同时考虑去年同期低基数,预计Q2外延外销增速较快。

盈利端:预计Q2公司归母净利润同比增长约44%。内销,伴随前期提价落地,预计Q2内销毛利率环比有所改善。外销,虽然海运费高企,考虑前期提价,预计公司外销业务盈利能力将走出低谷。整体而言,预计Q2公司整体毛利率环比Q1(毛利率约33%)将有所改善。预计公司2021-2023年EPS分别为2.63、3.24元,对应PE分别为27、22。内外销景气向上,公司打造丰富产品矩阵,“1+N+X”多元化渠道布局,融合店推动大家居战略,区域零售中心提升运营效率,公司中长期成长路径清晰,维持“买入”评级。